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　　【新晟網(wǎng)】7月6月，欣泰電氣或因欺詐發(fā)行退市成為A股市場的熱門話題之一，該公司因涉嫌欺詐發(fā)行和上市后會計(jì)造假等觸發(fā)暫停上市相關(guān)條款，又一財(cái)務(wù)造假事件浮出水面。

　　對投資者來說，財(cái)務(wù)報表是其了解上市公司的指南針。透過財(cái)報了解上市公司的盈利狀況、償債能力、成長能力、資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流等情況，是投資者選擇投資標(biāo)的、做出投資決策的重要環(huán)節(jié)。

　　然而，A股上市公司不斷上演的財(cái)務(wù)造假事件，給價值投資蒙上了陰影。原本價值投資在以散戶主導(dǎo)的A股市場面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，財(cái)務(wù)造假事件將它置于更尷尬的境地。

　　縱觀國內(nèi)外，財(cái)務(wù)造假事件充斥于所有的資本市場，即便是資本規(guī)模龐大且相對成熟的美國也不可避免。

　　我國資本市場起步晚，尚不成熟，正處于不斷完善的階段。盡管相關(guān)部門針對企業(yè)上市初、上市后不同階段的財(cái)務(wù)狀況建立了相應(yīng)的配套監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，但還是有不少企業(yè)存在財(cái)務(wù)造假行為，成為監(jiān)管下的“漏網(wǎng)之魚”。

　　對投資者來說，了解財(cái)務(wù)造假發(fā)生的原因、造假企業(yè)的相關(guān)特點(diǎn)，學(xué)會利用財(cái)報分析規(guī)避造假標(biāo)的將更有價值。

　　財(cái)務(wù)造假頑疾難治

　　以欣泰電氣收到的《行政處罰和市場禁入事先告知書》來看(暫不考慮其退市與否)，其造假收益遠(yuǎn)高于行政處罰。欣泰電氣通過財(cái)務(wù)造假成功上市，首次公開募得資金總額達(dá)2.57億元。針對此次造假事件，根據(jù)證監(jiān)會行政處罰和市場禁入事先告知書，擬對欣泰電氣及相關(guān)責(zé)任人做出共計(jì)1907萬元的罰款，占首次募資金額不到8%。

　　追溯歷史，南紡股份、海聯(lián)訊、萬福生科、云投生態(tài)均涉及造假上市，不考慮上市后的其他融資情況，其首發(fā)募集金額均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行政處罰。

　　從這一層面上來看，造假受到的行政處罰遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于違法所得。而企業(yè)上市后又可通過定向增發(fā)、配股等再融資，繼續(xù)利用資本市場“圈錢”。

　　上市融資原本是為了擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道、增強(qiáng)企業(yè)活力、發(fā)展優(yōu)質(zhì)企業(yè)，從而達(dá)到資源合理配置的目的。財(cái)務(wù)造假事件的發(fā)生嚴(yán)重?cái)_亂了市場的秩序，破壞了企業(yè)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，損害了投資者的利益。

　　從監(jiān)管層面上看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法是嚴(yán)格按照法律規(guī)定實(shí)施的，但相關(guān)制度設(shè)計(jì)導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)構(gòu)對上市公司財(cái)務(wù)造假的處罰力度尚難以發(fā)揮出法律震懾作用。處罰金額與違法金額的巨大反差又導(dǎo)致企業(yè)造假可以獲取巨大收益，在一定程度上成為造假事件輪番上演的推手。

　　財(cái)務(wù)造假在一定程度上顯示了我國立法缺失、執(zhí)法不足的現(xiàn)狀，由此導(dǎo)致監(jiān)管效力嚴(yán)重削弱、處罰力度明顯達(dá)不到“殺一儆百”的效果。追溯根源，這與我國立法的基本指導(dǎo)思想有關(guān)。與成熟的資本市場相比較，我國打擊財(cái)務(wù)舞弊更多的是為了維護(hù)市場秩序。而成熟的海外資本市場高度重視保護(hù)投資者的利益，由投資者發(fā)起的巨額民事賠償訴訟，足以形成遏制上市公司財(cái)務(wù)造假的效力。

　　可見，在現(xiàn)行市場制度和環(huán)境下，由于各種主客觀原因的存在，財(cái)務(wù)造假成A股一大頑疾，在一定時期內(nèi)很難消除。

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